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科创板呼之欲出 创业板能否抵御资金分流压力?

2019/1/26 11:18:00

本周“科创板”成为手机上刷屏的关键词:1月23日,中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等内容。不过,通常被认为受资金分流影响最大的创业板,却有明显的免疫力,在科技板块的带动下,最近两个交易日连续上涨。

多家机构分析认为,科创板的推出有利于提升市场活跃度,提振市场人气,而且从示范效应上看,如果科创板出现超预期的上涨,有可能形成估值联动,带动创业板的核心科技股估值提升。

受益于示范效应的预期

创业板连续两日上涨

“对于价值投资者来说,只要市场稳定,企业好,管它在什么板呢,是吧?”对于近期科创板有望迎来正式落地运行的消息,一直秉持价值投资理念的信达证券首席策略分析师陈嘉禾说。这代表了目前业界对科创板的一种态度。

科创板无疑是本周资本市场的最大热点之一。中央全面深化改革委员会第六次会议指出了科创板的战略地位,支持创新驱动发展战略、深化资本市场改革,强调了科技创新、核心技术。对此,东北证券分析师付立春认为,此次科创板的决策层次之高、优先级别之高,在资本甚至金融领域可能都史无前例。不同于创业板、新三板等的程序,预计科创板的进程会大幅提速,科创板总体方案、实施意见可能近期即可公布,落地实施指日可待。

关于科创板推出对A股市场尤其创业板的影响,业界一直认为存在两种效应,一是资金分流效应,一是示范效应,即如果科创板出现超预期的上涨,将使创业板相关领域企业的估值吸引力增强。

事实上,创业板并不理会市场的争议,对科创板分流资金之说表现出明显的免疫力。在本周四创业板指强势反弹,一举突破5日、10日及20日多条均线阻力,收盘涨1.12%,且量能相较前个几交易日有明显放大。周五创业板指继续以微涨收盘,甚至有券商判断创业板或能成为短期带领A股突破的一个动力。

从最近两个交易日涨幅居前的个股来看,主要是科技板块尽领风骚。兆日科技、易联众均连续两个涨停,累计涨幅超21%。涨幅紧随这两只个股之后的4只个股简称中也均带有“科技”字眼:中石科技、川环科技、扬杰科技和康跃科技,两日涨幅均超过16%。此外,信维通信、中科创达和富瀚微等也有不俗的表现。

这或许与科创板示范效应的预期有关,科创板的正式获批,刺激了市场对科技股的关注。招商证券认为,科创板的行业选择将聚焦于拥有硬科技、创新能力的高新技术行业,并且有一定固定资产积累,利润转化具有可持续性和增长潜力,带动最大的是可能是半导体、军民融合、人工智能之类。其认为,科创板上市企业在A股市场存在可比公司的话,相应的可比上市公司估值有望受益于科创板对应标的估值的提升。

广证恒生分析师赵巧敏预测,参考海外注册制环境下推出的资本市场新板块,预期科创板落地后的一段时间内,市场将整体性地呈现出估值高,交投活跃的特征。但从长期来看,科创板将呈现出“马太效应”。只有质地好,符合市场风格的企业才会获得高估值,流动性也将向这部分企业聚拢。

目前来看,作为资本市场的新板块,科创板将有效弥补现有资本市场对科技型企业支持不足的短板,服务于科技型中小企业的投融资。星石投资表示,设立科创板并试点注册制,扩展创新型企业的权益融资渠道,将为A股市场孕育更多的优质创新型企业,同时监管部门持续优化交易制度,进一步与国际接轨,引导市场摒弃炒作之风,真正有成长潜力的优质公司有望迎来更好的市场环境。

“杀估值”非主要矛盾

抽血效应相对有限

无论如何,科创板和注册制的推出,增加了股票供给,有可能降低市场估值,并分流资金从而出现抽血效应,是不可回避的话题。不过,业界分析认为,在当前市场整体估值处在历史底部的大背景下,“杀估值”不会成为主要矛盾;在控制科创板上市节奏的背景下,抽血效应相对有限。

国信证券认为,股票供给数量的增加,一定会使得不合理的高估值不断消失。而当前A股市场的估值水平,无论是纵向与历史水平比,还是横向与国际市场比,都处在一个非常低的位置。从所有A股上市公司的估值分布看,当前有52%的上市公司市盈率(PE)在30倍以下(不算负数),这个已经超过了2012年底部时的水平。因此,估值历史底部下,科创板的推出,很难使得杀估值成为主要矛盾。

从深交所的统计数据显示,当前创业板平均市盈率为32.86倍,而在2017年底创业板平均市盈率为49.15倍,当年其最高平均市盈率一度达到74.66倍。可见,经过2018年一番下跌,创业板估值已处于低位。

而对于资金分流的说法,兴业银行首席策略师乔永远认为,从当前公开资料来看,科创板极为重视对上市企业的质量审核,并不会选择蜂拥而上的策略,首批上市企业大概率在“核心技术强、技术门槛高、研发能力强、具备一定的规模和行业代表性”的头部企业。科创板无论从上市标的还是注册制的上市方式来看,都处于探索阶段,不太可能短期就大幅扩张,因此科创板对存量市场的抽血效应相对有限。

而在去年11月科创板宣布以来,一直是A股市场的热点话题,但这并不妨碍公募基金在四季度增持创业板。统计数据显示,在普通股票型及偏股型基金中,创业板持股占比显著上升,环比上升2.03个百分点至15.13%,在三季报小幅回落后再度上升。

对于投资者来说,未来应该将更多的精力放在深度钻研优质个股上面,只有注重业绩和成长性,才是最高的安全垫。事实上,尽管近两个交易日创业板指明显反弹,但同花顺统计显示,740只创业板个股中,录得涨幅的仅为297只,占比约为四成,结构性行情的特征也十分明显。

这从创业板指成分股的构成中可看出端倪,100只创业板指成分股中,通信、计算机、电子及传媒板块(TMT板块)的个股占到49只,几乎占据了半壁江山,这就解释了为何近两个交易日创业板个股涨少跌多,而创业板指仍上涨的原因,主要是科技成长股的带动。

作者:钟恬





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