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8月底，股票印花税迎来了下调减半的消息。受此影响，A股市场出现了大幅高开的走势，但市场最终走出了高开低走的行情。时隔近半个月的时间，A股市场几乎把印花税下调的涨幅吞没，在多重利好消息的刺激影响下，仍未扭转A股市场的低迷局面。

虽然A股政策利好消息频繁发布，但从市场资金的表现分析，却呈现出两种运行状况。

其中，以北向资金为代表的外资资金，自8月份以来，净流出的天数明显高于净流入的天数，北向资金呈现出持续净流出的状态，有时候还出现了大幅净流出的情况。

此外，继股票印花税减半释放出阶段性天量后，A股市场的日均成交量却呈现出持续萎缩的状态。不到半个月的时间，A股市场又一次跌破单日7000亿的量能水平，市场资金谨慎观望的态度明显升温。

在北向资金持续净流出的背后，与汇率疲软的表现有着密不可分的联系性。包括在岸与离岸人民币汇率，持续保持在低位运行，甚至进一步逼近去年10月的低位水平。在汇率持续走弱的背后，既有市场对经济数据不及预期的担忧，也有美元指数再度抬升的影响。此外，也离不开市场情绪化波动的表现。

在汇率持续接近去年10月低点之际，很容易迎来市场的情绪化波动。一旦失守去年10月的支撑位置，可能上演7.40的争夺战。不过，在汇率持续走低的背后，已经充分反映出市场对经济数据不及预期的担心，汇率疲软更多反映出情绪化的波动影响。在低迷的市场环境下，容易产生出“放大利空，缩小利好”的现象。

北向资金的净流向，与汇率波动有着密不可分的联系性。作为资产价格的价格锚定，汇率表现从一定程度上影响着股票市场的运行走向。换言之，政策利好是影响股市走势的一方面，但从市场资金的表现分析，也许仍在等待着汇率的有效企稳。当汇率出现真正意义上的企稳回暖，股票市场才会走出一波像样的上涨行情。

接下来，美元指数的表现以及三季度四季度的经济数据表现，将会直接影响着汇率的走向。在现阶段内，市场悲观情绪比较浓厚，但也意味着市场情绪拐点可能逐渐接近。

美联储延续加息周期，年内步入降息通道的预期也许会落空了。在美联储保持高息区域的影响下，也是从一定程度上促进美元指数的走强，并引发新兴市场的波动率提升。从某种程度上分析，美联储加息周期的终结，将会是新兴市场汇市与股市止跌企稳的关键因素。

在经济基本面方面，虽然此前部分经济数据不及市场预期，但我们开始看到了一些积极的信号。

例如，8月CPI同比转涨，给市场看到了经济基本面逐渐回暖的运行趋势。与此同时，8月制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，这些数据给市场传递出积极的信号。接下来，仍需要更多重磅宏观经济数据的验证，当9月经济数据开始出现明显改善的迹象时，有望成为重要的市场拐点。

近期汇率的疲软，主要受到了美元指数上涨的影响。自7月下旬以来，美元指数累计涨幅达到5%。在美联储降息预期落空的影响下，促使美元指数的强势运行。

美联储延续加息周期，并促使降息周期的落空，未必意在抗通胀，或有不为人知的战略意图。但是，美联储不可能一直保持高息状态，在联邦基准利率维持5%以上的背后，每年需要支付巨额的利息成本，缺乏可持续性。

一边是国内经济数据的逐渐改善，经济基本面拐点有望逐渐确立，另一边是美元指数已经处于强弩之末的状态，市场悲观情绪的释放已经接近尾声。一旦市场投资情绪开始出现转折点，那么将会是汇市、股市止跌回升的关键信号。

在市场处于悲观的氛围下，市场容易出现“放大利空，缩小利好”的现象。当市场悲观预期比较一致时，也许距离拐点也就不远了。在A股先后确立政策底、估值底之后，市场底应该会在不远处。