// 上半年中药板块高景气延续 //
2023 年上半年医药生物全行业实现营业总收入 12711.4 亿元,同比增长3.8%,其中二季度营业总收入6327.9 亿元,同比增长5.4%。细分板块看,中药、零售药店板块表现突出。上半年中药板块营业收入1962.32亿元,同比增长13.71%,扣非归母净利润224.67亿元,同比增长34.66%。粤开证券指出,2023年上半年新冠肺炎与流感交替,清热解毒、止咳类产品销售大涨,部分公司取得较好业绩进展。同时,疫后营养滋补得到重视,补气血品种保持高景气度。
中泰证券表示,单二季度中药板块扣非净利润增速为38.5%,整体来看,板块延续了2023年一季度的高景气态势。剔除不可比公司后, 2023年上半年中药板块扣非净利率达到11.97%,高于2020-2022年约4-4.5pp,盈利能力大幅提升。存货和应收账款增长幅度相近,显示中药企业生产端和下游订单的匹配度较高,反应出中药产业的真实高景气。
(图片来自海洛创意)
对于部分中药材上涨对行业的影响,粤开证券表示,成本端会形成一定冲击,尤其是当归、党参、连翘、三七等使用量大的品种。中药材种植及战略储备或将成为竞争的关键因素。当前部分自有药材基地、战略储备药材资源的龙头公司短期内能够应对价格波动,部分议价能力较强的厂家也能将相关成本向下游转移。但长期无疑对中药材优质供给稳定、药材标准化提升、优质道地中药材布局以及质量管理提出更高要求。
德邦证券认为,中药板块上半年整体业绩表现强势,部分公司核心新冠相关品种有所承压。行业核心逻辑不变,2020年以来板块重回成长曲线,2023-2024年持续增长趋势显著。中药板块仍是政策大力支持领域,行业成长逻辑明确,板块整体估值在上半年达高点后已经充分回调,估值性价比再度凸显。
// 下半年中药板块投资主线 //
根据中康产业研究院的数据,2023年二季度等级医院中成药销售额为470.2亿元,同比增长31.2%。从结构来看,2023二季度中成药在等级医院销售占比为18.4%,同比提升1.7%,化学药和生物制品销售占比则出现同比下滑。从品类来说,2023上半年医院药品销售中,肿瘤治疗及免疫调节剂、心脑血管疾病用药(不含高血压)、神经系统用药,补益安神助眠类、胃肠道疾病用药、糖尿病用药、肝胆疾病用药等领域,中成药使用占比均出现提升。浙商证券认为,从2023二季度医院销售来看,中成药销售额成长明显,同时市场份额也出现提升。该机构认为在政策支持下,患者和医院对中成药的接受度进一步提升;同时从具体品类来看,除感冒、清热类或止咳类用药外,多科室中成药用药占比均出现提升,说明中成药在院端需求提升的趋势涵盖多用药领域,而并非局限于感冒发热领域,在政策的支持下,看好中成药销量上升的持续性。
(图片来自海洛创意)
同时值得注意的是,此前,山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件(征求意见稿)》,山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团共计 15个省级单位组成省际联盟,代表上述地区医药机构对纳入国家标准的 200个中药配方颗粒开展集中带量采购工作。对此,粤开证券认为,中药配方颗粒集采规则经过两年时间酝酿,总体较为温和可控符合市场预期,后续集采将进一步降低入院推广费,龙头企业有望获得新一轮净利增长。
对于中药板块后市的投资机会,中泰证券建议到,政策红利叠加企业经营周期共振,中药板块整体进入景气上行周期。建议重点关注两个方向,一是品牌OTC+国企改革,多家企业已经进行了大力度的组织变革、人事调整,股权激励有望进一步激发内在活力。二是中药创新药,看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡。
浙商证券建议关注四条投资主线,(1)经营改善,2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫,数据反映出中药企业改革趋势向好,推荐渠道改革、经营效率提升的企业;(2)国企改革,中药国资企业,品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制,国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力;(3)中药创新药,中药创新药竞争格局良好,且有望通过进入医保以实现快速放量,在研发端投入较大的中药企业值得关注;(4)低估值性价比,推荐商业模式转型、BD打开二次成长曲线的公司。
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