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经济观察报 记者 蔡越坤 连续五个涨停板！

自9月11日以来，西藏唯一生产啤酒的厂家拉萨啤酒的控股股东西藏发展股份有限公司（000752.SZ，下称“*ST西发”）连续涨停。9月13日晚，*ST西发发布股票交易异常波动暨风险提示的公告，其11日、12日、13日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到16.2%。此后两日，*ST西发仍然受到资金的追捧，继续维持涨停板，股价创出近五年新高。

对于一家已被“ST”且正在计划招募（预）重整投资人的企业，因何在二级市场变得炙手可热，引起了市场的广泛关注。

此前，9月9日，*ST西发发布公开招募和遴选（预）重整投资人的公告。公告显示，2023年7月24日，经债权人申请，西藏自治区拉萨市中级人民法院（下称“拉萨中院”）决定对西藏发展股份有限公司进行预重整。上海市锦天城律师事务所担任*ST西发预重整期间的临时管理人（下称“管理人”）。管理人依照工作进度开始公开招募（预）重整投资人。

此间，受拉萨啤酒品牌知名度的影响，市场传出*ST西发正在与知名酒企接洽重组事项，这或成为ST股票被资金爆拉的因素之一。对此，*ST西发证券事务部人士回复记者表示，“一切以公告为准”。

一位大消费领域人士在接受记者采访时表示，拉萨啤酒作为西藏地区唯一的啤酒品牌，具有独特的品牌价值和市场地位。然而，在经营过程中遇到的一些困难可能会对品牌价值产生一定的影响。因此，拉萨啤酒和西藏发展需要采取一系列措施来加以解决，以保护和提升拉萨啤酒的品牌价值和市场地位。

接连涨停背后的神秘力量

追溯*ST西发的发展历史，1997年6月，该公司在西藏自治区拉萨市注册成立，并于同年在深交易所上市。2020年11月，经工商变更，其名称由西藏银河科技发展股份有限公司变更为西藏发展股份有限公司。*ST西发所属行业可归类为酒、饮料制造业，主营业务为啤酒生产与销售。*ST西发目前有3650精品拉萨啤酒、经典大瓶拉萨啤酒、经典绿色易拉罐听装啤酒三个系列。

自9月9日*ST西发对外宣布招募重整投资人后，*ST西发的股价在9月11至15日一周，连续涨停。

在此之前，从7月20日开始，*ST西发的股价就启动上行，从4.19元上涨了近一个月后，8月8日到达近五年来的新高10.1元，此后几个交易日出现回调。9月份以来，该股股价再次强劲上涨，截至9月15日收于10.13元，相较7月19日收盘价4.18元，涨幅超140%。

另一方面，2023年7月，债权人达州百益以上市公司不能清偿到期债务为由，向拉萨中院提交了对*ST西发的预重整及重整申请，拉萨中院已决定对*ST西发进行预重整。对于*ST西发本次招募投资人的目的，*ST西发表示，主要在于协调推进和统筹完成西藏发展的重整工作，由投资人提供资金支持，在解决西藏发展债务问题等。

根据2023年半年报披露，*ST西发自2018年6月陆续爆发了多起诉讼或仲裁。截至2023年半年报，该公司持有的拉萨啤酒、西藏银河商贸有限公司、苏州华信善达力创投资企业（有限合伙）、四川恒生科技发展有限公司、中诚善达（苏州）资产管理有限公司的股权状态为冻结或者轮候冻结。

已经被“ST”，而且债务缠身被债权人发起诉讼，*ST西发的股价究竟为何会暴涨？

深证互动易平台上投资者的关注，或展示了一些蛛丝马迹。记者发现，不少投资者都在关注百威啤酒、剑南春或者其它四川酒企，甚至茅台等酒企在与*ST西发接洽重整的传言。

例如，一位投资者发问：“百威啤酒会不会参与公司重整？”对此，*ST西发答复表示，公司目前处于预重整阶段，预重整相关事项请以公司公告为准。

另一位投资者也提问：“接连涨停请问剑南春或者其它四川酒企近期有没有与公司接洽？”*ST西发答复表示，公司暂未接到相关企业的咨询，预重整相关事项请以公司发布的公告为准。

显然，不少投资者在关注*ST西发的重组进展情况，尤其是否会被大酒企兼并重组。

根据华鑫证券研报，中国啤酒行业于2014年进入存量竞争时代，2017年开启高端化发展，目前高端化成效初显。由于啤酒行业具有侵略属性，并购其他啤酒厂商并扩大市占率成为企业壮大必经之路，华润集团、百威亚太、嘉士伯先后开启并购举措，华润集团在与蓝剑竞争多年后于2007年完全收购蓝剑品牌酒，行业寡头格局由此形成，以华润、青岛、燕京、百威、嘉士伯为头部企业。

“拉萨啤酒”品牌何从何从

公开资料显示，拉萨啤酒是源自西藏的著名啤酒品牌，是拉萨的“啤酒一哥”。拉萨啤酒的生产企业西藏拉萨啤酒有限公司（下称“拉萨啤酒”）是*ST西发的控股公司。

根据*ST西发2023年半年报披露，*ST西发持有拉萨啤酒50%的股权，根据拉萨啤酒公司章程规定，其董事会由5名董事组成，其中*ST西发委派3名，董事长由*ST西发委派，*ST西发对拉萨啤酒具有控制权。

此外，*ST西发主营啤酒的生产与销售，主要以拉萨啤酒为主要业务平台，公司主营品牌为“拉萨啤酒”，公司主要产品包含普通瓶装啤酒628ml*12瓶、绿色易拉罐听装啤酒355ml*24听、“3650”瓶装啤酒330ml*24瓶。

*ST西发的经营模式是传统的酿造制造企业模式，主要市场在西藏区域内，上半年在西藏地区啤酒销售占比近100%。

公告显示，2023年上半年，*ST西发主营啤酒收入占其营业收入比例为99.75%；上年同期占比为99.84%。不过，上半年其啤酒营业收入为1.47亿元，同比降低20.32%。主要系报告期拉萨啤酒生产线设备升级改造期间阶段性生产，导致本期销售收入相比去年同期减少。

对于目前拉萨啤酒是否正常经营，上述*ST西发证券事务部相关人士表示“一切正常”。此外，*ST西发第一大客户西藏好物商业有限公司相关人士也表示：目前拉萨啤酒系列产品销售均正常。

*ST西发对于拉萨啤酒品牌将何去何从，上述大消费领域人士在接受记者采访时表示，由于历史和经营等原因，西藏发展在财务管理、人才引进和资源整合等方面可能存在一些困难，这也可能对拉萨啤酒的品牌价值和市场地位产生一定的影响。同时，由于地域和市场等方面的限制，拉萨啤酒在市场推广和品牌建设方面可能存在一些难度。例如，西藏地区的市场规模相对较小，消费者数量相对较少，这可能对拉萨啤酒的市场推广和品牌建设产生一定的制约。

盘古智库高级研究员江瀚告诉记者，由于西藏地区的投资和融资环境相较东部地区相对落后，这对“拉萨啤酒”的未来发展带来了一定的挑战。

警惕重组失败风险

尽管目前*ST西发开始招募重整投资人，但其仍然面临重组失败破产的风险。

9月13日晚，*ST西发公告表示，公司尚未收到法院关于决定受理重整申请的文件，公司是否能进入重整程序尚存在不确定性。

*ST西发称，如果法院正式受理申请人对公司的重整申请且重整顺利实施完毕，将有利于改善公司的资产负债结构，推动公司回归可持续发展轨道；但即使法院正式受理重整申请，后续仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。

记者关注到，9月1日，有投资者在深证互动易平台提问：“如果在12月31日前没有完成重整，公司2024年年报公布后会不会直接退市？”

*ST西发回答表示：若2023年年度报告披露后触发《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.11条规定的相关情形，公司股票将面临被终止上市的风险。

对于当下面临的风险，*ST西发表示，一是随着啤酒行业的整合发展，行业竞争有可能会进一步加剧，给公司持续提高市场份额带来一定压力；二是我国啤酒产业品质化消费需求不断升级，啤酒企业面临产品结构调整和迭代升级的压力；三是西藏区域市场内新兴啤酒企业的崛起以及其他啤酒品牌的影响对公司保持区域内主优势地位构成冲击；四是原材料、生产要素、运输等价格上涨，对公司盈利能力带来一定不利影响。

*ST西发重整的不确定性给拉萨啤酒的命运“增加了未知”。

今年3月下旬，持有拉萨啤酒50%股权的世界第四大酿酒集团嘉士伯却在今年3月份萌生“退意”。嘉士伯与西藏道合实业有限公司（以下称“道合实业”）就嘉士伯持有的拉萨啤酒股权转让事宜签署了股权转让合同，嘉士伯也在第一时间将此事项书面告知*ST西发。但是截至目前，*ST西发并未就嘉士伯转让拉萨啤酒股权一事发布过任何公告。

工商公开数据显示，拉萨啤酒的两名股东目前仍为*ST西发和嘉士伯，持股比例各为50%。

9月14日，*ST西发公告，公司董事会办公室收到西藏自治区拉萨市中级人民法院（下称“拉萨中院”）参加诉讼通知书（2023）藏01民初19号，主要内容为：原告道合公司与被告拉萨啤酒请求变更公司登记纠纷一案，拉萨中院于2023年7月11日立案。

对于市场最为关注的拉萨啤酒品牌，上述大消费领域人士表示，拉萨啤酒和西藏发展需要采取一系列措施来加以解决，以保护和提升拉萨啤酒的品牌价值和市场地位。例如，加强财务管理和资源整合，提高经营效率和降低成本；加强与当地政府、旅游机构等相关方面的合作，扩大品牌影响力和市场占有率等。

对于拉萨啤酒将“谁主沉浮”，经济观察报也将持续关注。

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