斑马消费 沈庹

一笔3.26亿元的收购，再次体现出了达嘉维康扩张的急迫。

标的山西思迈乐，一心堂曾有过投资，并已计划将其纳入麾下。最终，这家连锁药房龙头企业，选择了放手。随即，达嘉维康高价快速接盘。

当中国连锁药房行业进入万店时代，头部企业仍在借助资本、资源等优势实施进一步扩张。

留给达嘉维康等中小玩家的时间已经不多了。

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3.26亿元捡漏

经历了上一轮连锁药店的并购大潮后，市场上的优质标的，几乎被行业头部企业全部扫荡了一遍。后来者，只能努力沙中淘金，甚至不惜高价收购行业龙头们抛下的弃子。

9月19日，湖南医药流通企业达嘉维康（301126.SZ）披露公告，拟以3.26亿元对价，收购连锁药店企业山西思迈乐51%股权，成为控股股东。

山西思迈乐成立于2021年8月，目前有连锁药店235家，势力范围主要集中在山西大同市区及周边区县。

虽然，该公司成立时间不久，但该公司两名股东杨锦江、刘红明，早在2015年就创立了大同思迈乐，在当地开展连锁药房的经营业务。

直到2021年8月，二人与山西鸿翔一心堂共同出资成立新公司，名字就叫一心堂思迈乐，将相关业务注入到了这家新公司，大有从大同向山西全省扩张的趋势。

思迈乐拉开扩张架势的底气，是仅持有公司1%股权的山西鸿翔一心堂，它是A股上市连锁药店企业一心堂的全资子公司。

新公司成立不到1年，2022年5月，一心堂即宣布，鸿翔一心堂以183.15万元和1.81亿元，分别收购杨锦江、刘红明持有的一心堂思迈乐0.5%和49.5%股权，持股达到51%，实现控股。对该公司的整体估值为3.6亿元。

并购事项推进近一年时间，一心堂不仅未实际取得相关股权，同时决定从一心堂思迈乐彻底退出。原因是，双方在合作推进的过程中，未能就相关合作及发展事宜达成一致意见。

随着双方合作关系的解除，思迈乐将一心堂从公司名称中剔除。

很快，思迈乐与达嘉维康成功牵手，短短一年时间，公司整体估值就从3.6亿元增至6.4亿元。当然，思迈乐原股东也背上了更高的业绩承诺。

通过这宗收购，达嘉维康可以一次新增数百家药店，同时，将业务的触角伸向山西和西北区域。

扩张冲动

达嘉维康是2021年底创业板挂牌的医药流通企业，主要从事医药分销和零售。

上市之前，公司的业务集中在湖南省内。尽管公司大力发展专业药房“新零售”模式，从传统的药品流通服务向提供大病、慢病管理和临床服务解决方案等药学服务等综合服务的智慧医药服务商转型，但奈何湖南境内强手林立，老百姓、益丰药房早已登陆资本市场，经过了上一轮扩张之后，已在规模上遥遥领先。

截至2021年末，达嘉维康的直营连锁药店仅有121家，都在湖南境内。

甫一上市，达嘉维康就表现出了强大的扩张冲动。

2022年3月和6月，公司牛刀小试，分别出资2313.16万元和948万元，拿下了湖南省内两个小型连锁药店企业的控制权。

这样小打小闹，显然无法满足达嘉维康的野心。2022年7月，公司以 805.53%的增值率，出资1.44亿元，收购宁夏德立信51%股权。该公司主要在宁夏经营连锁药房，截至2022年6月，宁夏德立信拥有154家门店，其中139家位于宁夏回族自治区，15 家位于甘肃省。

当年11月，又通过子公司达嘉鸿春堂，以5430万元收购了海南鸿春堂所属连锁药店及总部的全部业务及相关资产。

通过在海南和宁夏开展的并购，达嘉维康终于踏出了湖南，迈出了走向全国市场的关键一步。

到今年6月末，达嘉维康在全国共有连锁药店540家，其中，湖南121家、海南和宁夏各193家、北京33家。

在拓展连锁药店数量的同时，公司还试图借助自身在流通领域的优势，向医药产业的上游布局。

2022年6月，公司出资1.67亿元现金，与康尔佳股份等第三方，共同设立合资公司达嘉维康生物，直接参与医药工业。

2022年底，公司又决定以3.41亿元，收购湖南新三板医药制造企业天济草堂85.7143%股份。今年3月，天济草堂已从新三板摘牌，相关收购仍在推进中。

天济草堂主要从事中成药的研发、制造与销售，主要产品有清热解毒类、心脑血管类、泌尿类等。2021年，该公司营业收入3.33亿元，净利润4273.69万元。

增收不增利

上市之前，达嘉维康虽然规模不大，但收入和利润总体保持较为稳定的增长。

随着并购的推进、扩张的加速，公司营收规模的确迎来了大幅提升，于2022年突破30亿元，业绩表现却急剧下滑。

2022年，公司在营业收入同比增长27.01%的情况下，归母净利润大降25.11%至5112万元，净利率低至1.69%。

今年，这一趋势延续。上半年，公司实现营业收入17.69亿元，同比增长26.80%；归母净利润同比大降52.40%，只有1819万元。

对此，达嘉维康的解释是，公司通过购买经营性资产设立的达嘉维康生物，产能正在逐步提升中，收购的天济草堂尚未完成交割并表。前期收购并项目，导致公司银行贷款增加，财务费用支出加大。同时，销售团队的搭建、连锁药店数量的增加，人员管理费用、销售费用相应增长。

经过了上一轮的跑马圈地后，2022年，中国连锁药店行业，跑步进入“万店时代”。老百姓、益丰药房、大参林的门店规模齐齐突破玩家。预计今年，万店阵营还将进一步扩容。

去年至今，多家头部连锁药店企业密集筹划再融资，开店竞赛一触即发。

达嘉维康也曾两次筹划定增，拟募集资金3亿元，用于连锁药店建设和补充流动资金，但均因各种原因而致中途折戟。

截至今年6月末，公司拥有货币资金7.76亿元，短期借款高达15.88亿元，面临较大的财务压力。