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中国基金报记者 冯尧

10月19日晚间，锂电龙头宁德时代公布三季度成绩单。三季报显示，该公司2023年前三季度营收约2946.77亿元，仍保持了40%以上同比增速，而其实现归母净利润约311.45亿元，同比增加77.05%。

除了业绩增速外，宁德时代三季报还有另外两大看点。其一是综合毛利率不断攀升，单季毛利率已经升至22.42%；同时，其三季度末的存货余额并未明显进一步回落，几乎与年中时水平保持一致。

在业内看来，随着宁德时代在欧洲市场和新兴市场深度卡位车企，全球竞争有望打开占有率上限。同时，盈利水平不断修复，将令其在国内竞争中获取更为有利的位置。

增速放缓但仍稳定

近期，市场对宁德时代业绩状况存在“放缓”的忧虑，这也令其股价持续下挫。10月19日，宁德时代收跌1.93%报182.7元/股，创2021年4月份以来收盘新低。目前，宁德时代总市值也降至8034亿元，自8月29日以来已抹去逾2400亿元。

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从三季报状况来看，宁德时代仍保持较为稳定增速。前三季度，宁德时代实现营收2946.77亿元，同比增长40.1%；归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%；而扣非净利润为269.81亿元，同比增长68.23%。

相对于过去，宁德时代业绩增速的确有一定放缓。在2022年及2023年上半年，宁德时代分别实现营收3285.94亿元、1892.46亿元，同比增长152.07%和67.52%；同期归母净利润307.29亿元、207.17亿元，同比增长92.89%和153.64%；而扣非净利润282.13亿元、175.53亿元，同比增长109.88%和148.93%。

而且从单季来看，宁德时代三季度单季实现了1054.31亿元营收，环比二季度增长小幅增长5.21%。当季归母净利润实现104.28亿元，这一数字较二季度环比下滑4.29%，不过较去年同期同比增长10.65%。

去库存宣告结束？

实际上，资产减值准备是影响宁德时代归母净利润的主要因素之一。数据显示，宁德时代今年前三季度计提资产减值准备合计30.97亿元，这也将减少该公司前三季度归母净利润26.3亿元。细分来看，在资产减值损失方面，宁德时代在一、二、三季度分别计提10.92亿元、8.11亿元和9.45亿元。

这也与宁德时代今年以来降库存有着密切关系。以存货为例，在截至今年三季度末，宁德时代存货余额为488.84亿元，这一数字较今年年初的766.69亿元下降36.24%。

值得注意的是，宁德时代二季度末时存货余额为489.1亿元，三季度末存货余额与之相差无几。这也意味着降库存速度明显放缓，这具有明显风向标意义。

而且，与二季度末相比，宁德时代合同负债从221.34亿元大幅增长至265.57亿元，这一数字也达到历史最高水平，在一定程度上反映了下游订单较为充足。海通国际预计，宁德时代全年出货400Gwh，有望维持约40%的同比增速。

盈利能力提升

宁德时代三季报另一值得关注的点是其盈利能力修复。数据显示，宁德时代综合毛利率正持续提升，前三季度已经达到21.92%。在今年上半年，宁德时代毛利率水平为21.63%。

实际上，这源于宁德时代单季盈利能力今年以来呈上升趋势。在第一季度和第二季度，其单季毛利率分别为21.27%、21.91%，而到了第三季度，这一数字进一步上升至22.42%。

从现金状况来看，截至三季度末，宁德时代持有货币现金达到2337.6亿元，而在今年年中，这一数字为2195.82亿元。也就是说，其三季度期间现金储备增长141.78亿元。

碳酸锂价格维持低位，对电池厂商盈利修复有着明显作用。今年4月-5月，电池级碳酸锂价格曾快速上涨至30万元/吨以上，不过7月再次进入下行通道。尤其在9月以来，碳酸锂价格加速回落，最低现货报价已经下探至17万元/吨以内，创下年内新低。

长江证券在一份研报中分析，宁德时代国内市场盈利领先，利于份额稳固。该机构分析，从Wh净利来看，宁德时代大体维持0.1元左右，新锐企业中优秀企业在0.02-0.03元，部分已经陷入亏损。在业内看来，稳定的盈利能力将令宁德时代在国内竞争中占据有利地形。

毕竟，动力电池领域，国内市场竞争异常激烈。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布最新数据显示，宁德时代9月装车量14.35 GWh，仍稳居榜首，但市占率为39.41%，继去年3月，再度跌破40%。比亚迪以9.83 GWh的装车量位列第二，市占率为27%。

海外市场份额提升明显

虽然国内市场面临激烈竞争，但在海外市场，宁德时代份额提升明显。

根据SNE Research数据，2023年1-8月宁德时代全球动力电池使用量市占率为37%，持续排名全球第一。尤其是除中国之外的动力市场份额达到28%，比去年同期提升7个百分点。其中，宁德时代1-8月欧洲市场份额为35%，同比大幅提升8个百分点。

据悉，近期宁德时代持续获得多个欧系本土车企如大众、Stellantis、宝马、奔驰等的大额订单，在2026-2030年的新一轮欧洲车企定点中拿到了更高份额。

此外，宁德时代1-8月中美欧以外地区市场份额为27%，同比大幅提升10个百分点。其中丰田将在2026-2027年的纯电动车中引入其磷酸铁锂电池、现代将宁德时代的CTP技术引入韩国销售；东南亚等地区的造车新势力品牌，如越南车企VinFast、泰国车企Arun Plus，也均与宁德时代达成了相关合作意向。

有机构认为，宁德时代在欧洲市场深度卡位车企，应对政策变化，而在新兴市场同样卡位车企，打开更高上限，从而可淡化美国市场的不确定性。

此前，宁德时代与福特汽车的合作曾传出变数。消息称，福特暂停了在密歇根州投资35亿美元、与宁德时代合作的电动汽车电池工厂建设工作。不过，宁德时代方面随后回应，“目前与福特合作项目正常推进。”

编辑：舰长

审核：木鱼

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