本刊编辑部 | 刘增禄

虽然管理层利好政策频出且诚意满满，但近日A股市场尚未走出强劲的上行行情，投资者信心恢复仍需时间。

但与中小投资者相对谨慎的态度不同，职业投资人们已经开始“摩拳擦掌”，纷纷公开发声表示“底部已经确认”。他们认为当前的市场已经无需再过多犹豫，应珍惜底部的投资机会。毕竟冬天已经够漫长了，春天真的不远了！

打开网易新闻 查看精彩图片

投资者信心恢复仍需时间

为了活跃资本市场、提振投资者信心，8月27日晚，利好政策“多箭齐发”，财税部门宣布减半征收交易印花税的同时，证监会围绕合理把握融资节奏、规范股份减持行为、调降融资保证金比例也公布了一系列“硬核”措施。

除此之外，有关地产的一系列稳需求政策的出台也明显超出市场预期，“认房不认贷”政策在一线城市北上广深全面实施；存量房贷利率调整方面，包括农业银行、建设银行、邮储银行、交通银行、招商银行等在内的多家大中型银行火速表态，将按照市场化、法治化原则，提供高效便捷的线上线下服务；住房信贷政策放松，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一调整为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。更为重要的是，证监会发布的调控融资节奏规定中，房地产上市公司再融资也不再受到破发、破净和亏损的限制。

利好政策密集出台，市场主流观点认为，国内经济基本面将会得到有效改善，进而对二级市场投资信心的修复构成支撑。但结合二级市场走势来看，8月28日政策“组合拳”发布后的首个交易日，上证指数一度大涨超5%，但最终涨幅收窄至1.13%，此后几个交易日也并未走出明显的上行行情，截至目前上涨1.72%。

对此，星石投资副总经理方磊表示，股市是经济的晴雨表，中长期走势由经济趋势决定，市场整体仍更为关注经济基本面的情况，所以情绪短期修复空间有限，很难达成一蹴而就的上涨。

保银投资总裁、首席经济学家张智威也认为，市场疲软状态并非一日之功，恢复投资者信心需要一定时间，即使政策措施积极，信心也需要逐步恢复，特别是在市场长期下跌后，投资者可能已形成谨慎态度。

但当前背景下，一众职业投资人们已纷纷开始对市场表现出兴奋的态度。

底部已确立

A股市场底很难低于政策底

海通证券副所长荀玉根在近日公开发表的研报中表示，2022年4月至今已处在政策底的区间中。去年4月政治局会议要求加大宏观政策调节力度，保持资本市场平稳运行，标志本轮政策底区间开始，A股也成功于4月底见底反弹。但受疫情影响，股市于2022年10月末再度探底，对应到股市，走势形成了“W”型的双底（见附图）。今年二季度以来，内需修复偏慢叠加外需转弱，国内经济修复放缓，A股表现也震荡偏弱，但结合多轮政策的出台情况，将2022年4月至今定义为了本轮政策底的时间区间。

打开网易新闻 查看精彩图片

“未来市场底的高低需关注基本面修复的进展，目前来看或不会更低。当前部分经济数据已有企稳迹象，随着我国政策落地见效及经济周期见底回升，投资者对经济和盈利的预期有望回暖，预计全年GDP同比增速有望达5.3%，且在经济回暖的背景下，预计2023年全A归母净利润同比增速有望回升至5%左右。随着政策推动经济和股市基本面回升，A股市场底可能很难低于政策底期间的指数低点。”荀玉根如是说。

中信建投首席策略官陈果也在策略报告中表示，多项关于资本市场、稳地产的重磅政策密集落地，地产实质性政策有望推动销售和价格预期趋稳，活跃资本市场组合拳将改善A股市场估值。同时，美经济数据修正，就业市场降温，美联储加息预期回落，人民币汇率有望趋稳，外资流出预计好转有望流入。配置上可以遵循高股息稳底仓，弹性高看科技的思路。

对于高股息类个股，陈果认为，一方面中期基本面的可兑现度和可见度担忧仍将存在，市场更看重近期盈利兑现（如分红率、业绩稳定性）；另一方面当前未有明确的增量资金流入，存量博弈下轮动偏多，市场对于高估值、低赔率资产的容忍度较以往来说也整体偏低。

科技板块风格占优行情的持续性则来自于其相对盈利表现的支撑。结合刚刚披露完的中报数据统计，今年上半年申万31个大类行业中，20个实现了盈利且相较去年同期完成了增长，其中，传媒、通信、计算机三大科技板块均在其中，传媒板块的整体业绩增势最优，258.12亿元的净利润，较2022年同期增长了15.37%。通信和计算机板块也分别增长了8.9%和2.58%。

陈果表示，从细分行业景气来看，二季度通信中运营商/通信设备表现稳健，传媒内影视高增长、游戏板块盈利环比回升，计算机板块业绩同比整体有所回落，信创等板块不及预期，AI相关业绩则多数仍处于爆发初期。二季度起AI服务器产业链的订单预期持续提升，国内大模型企业投入加速，虽然由于交货周期及部分政策细则未明确等影响，中报AI方面的业绩体现仍以点状展开，但展望Q3起仍将具备确定性的改善趋势，且经济基本面弹性偏弱背景下，整体下半年相对盈利表现占优仍是大概率事件。

短期而言在稳增长及金九银十旺季预期下，当前市场风格轮动将提速，且顺周期板块大概率将迎来一波估值修复，但中性弱复苏假设下若经济企稳、风偏回归，具备相对盈利弹性及确定性、符合稳经济后政策发力主向的科技风格或仍将接力回归，考虑到目前板块处于偏低估值水平+盈利确定性支撑下的高赔率区间，维持乐观看法不变，重点关注资金面压力同样有所缓解的科创板机会。

当前已无需过多犹豫

该看多做多了！

职业投资人们纷纷发表观点认为底部已经确立的同时，格雷资产合伙人投资经理杜可君也在自己的公众号中发文表示，“当前已经不需要再过多犹豫，只要不加杠杆，只要没有清零风险，该看多做多了。冬天已经够漫长了，春天真的不远了！”

杜可君表示，当前对股市是旗帜鲜明的看多。首先，政策一般是宏观经济基本面触底之前的先行指标，当前无论股市还是楼市，管理层均频频加码出击，试图以利好政策来呵护和刺激整个市场。而每一轮熊市进入尾声时，管理层直接对于股市出台的刺激利好政策，通常都是市场见底的一个重要标志。

其次，从大的周期角度来看，从明年开始，美联储会进入停止加息甚至降息的周期，从时间上来讲，流动性对于多头是越来越有利的。所以政策不断加码，叠加经济周期也越来越有利于多头，当前的位置是没有什么好犹豫的，要珍惜每一次底部的机会。

对于投资方向，杜可君表示看好各行业的龙头企业，因为经济复苏，龙头会起到带头作用。建议投资者坚定持有市场中的稀缺标的，如行业第一，行业惟一有强竞争壁垒和护城河，行业渗透率还有提高空间或较强提价空间的企业，因为这种企业未来的成长空间更为明确。

其实结合公司具体表现来看，以Wind数据归总的169只一线龙头企业为统计标的，164家上市以来股价呈上涨趋势，141家上市以来股价翻倍上涨，累计涨幅超过十倍的公司多达80家（包含上市首日涨跌幅）。

观察不难发现，身为各行业的龙头企业，股价稳步上行的背后，多数公司的业绩成长性也同样十分抢眼，以近3年的企业净利润复合增长率来看，81家超过了30%，55家超过50%，天赐材料、天华新能、盛新锂能等25家公司近三年的净利润复合增长率均超过了100%。天赐材料的增速最优，2020年~2022年的净利润复合增长率高达604.83%（见附表）。

打开网易新闻 查看精彩图片

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）