千亿芯片公司被股东“抛弃”

2023/10/11 18:41:00

短短几个月中，多位早期股东纷纷与“AI芯片第一股”寒武纪分手。

9月22日晚，寒武纪公告披露了其早期股东国投创业基金的减持结果：通过抛售约1.76%的股份，合计套现14.82亿元。

无独有偶，今年以来，南京招银、湖北招银、古生代创投等多个早期创投股东同样完成了减持套现。「市界」统计发现，上述股东合计抛售了约2114万股的寒武纪股票，减持金额总额达到31.33亿元。

上述股东几乎都是清仓式减持，至今南京招银、湖北招银、古生代创投已沽清所持寒武纪股份，国投创业基金仅剩持股1176股。把时间继续前溯会发现，还有两位早期股东智科胜讯、宁波瀚高更早地完成了清仓。

至此，寒武纪上市3年多的时间里，已有6家创投股东“出走”。这让普通投资者感到焦虑，也反映在了股价上。

9月至今，寒武纪股价震荡下滑，截至10月11日午盘，收盘价为127.62元/股，相较9月初已跌去了近20%，相较历史最高的297.77元/股更是跌去了57%。目前其总市值在500余亿元左右徘徊——而在上市初期的高光时刻，寒武纪的总市值一度突破千亿。

▲（寒武纪股价情况。图源/同花顺）

急于优化盈利

在许多业内人士看来，大股东纷纷出走的最大原因是寒武纪盈利状况堪忧。

深圳市创新投资集团有限公司研究员林玮告诉「市界」：“（近几年间）VC/PE这些创投基金对包括AI行业在内的未盈利企业的容忍度正在降低，对盈利转正计划和估值把控的要求正在提高。”

财务数据显示，2017年至今，寒武纪归母净利润累计亏损达到40亿元。

为了挽回投资者信心，9月25日，寒武纪创始人、董事长、总经理陈天石自愿承诺称，在2024年12月31日之前将不以任何方式减持其直接持有的公司股份，也包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。

不过要指出的是，根据证监会的相关规定，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

寒武纪存在累计亏损，公司无法进行现金分红。因此根据证监会的相关规定，这种情形下作为实控人的陈天石本就没有减持资格。

这份承诺之外，寒武纪还拿出了真金白银。8月31日，寒武纪发布《股份回购报告书》，计划在半年内拿出总金额不低于人民币3000万元（含），不超过人民币5000万元（含）的资金回购股份。

在陈天石公开承诺的次日，9月26日，寒武纪完成了首次股份回购，斥资1601.76万元回购了0.03%的股份。9月30日，寒武纪再次斥资1601.76万元回购了0.03%的股份。

除了股份回购等市场操作，寒武纪公司内部还在想方设法地优化盈利，裁员、缩减HC（headcount，招聘名额）等操作都用上了。

今年4月份与7月份，寒武纪分别进行了两轮裁员。其中7月份该公司主要裁撤的部门是从事智驾业务的子公司“行歌”。

据一位4月份被裁掉的离职员工透露，寒武纪给出的赔偿方案是“N+1”个月的工资，并不赔偿年终奖。一位芯片行业猎头告诉「市界」，据其了解，寒武纪为7月份的被裁员工提供的是同样的赔偿方案。

而据芯片招聘平台研分网的联合创始人高汕了解：“相较其他公司，寒武纪的月薪并不算高。但是年终奖给得多，比如在去年、前年，应届生基本能给到27-30k、17薪的水平。”相较之下，OPPO旗下的芯片设计公司哲库科技（Zeku）等企业的月薪则高得多，能够开出高达50w、60w的年包薪资。

不仅如此，高汕还观察到，今年以来寒武纪释放出的HC非常少，“举个例子，几个月前哲库科技解散时，很多公司都在争夺这部分释放出来的人才，但当时寒武纪只是象征性地放出来两个HC。”

“9月1日才正式开始校招，后续寒武纪的招聘情况还有待观望。”他说道。

跌落神坛

可以想见，在接下来的一段时间内，寒武纪都将在艰难优化盈利的同时，还得应对不少投资者的尖锐质疑。这种棘手的局面，或许是曾经的寒武纪和陈天石没有预料到的。

早在创业之前，陈天石就已经在国内AI研究领域声名鹊起。

陈天石和他的亲生哥哥陈云霁，均是在十余岁就考上中科院计算所少年班的“天才学霸”，求学生涯结束后，又都在中科院计算所担任研究员和博导的职位。

2016年，31岁的陈天石判断AI行业将迎来大爆发，于是与哥哥陈云霁携手创业，注册成立了中科寒武纪科技股份有限公司。

陈天石曾经这样解释公司名称的由来：“寒武纪是5-6亿年前一个非常有意思的地质纪年。在这个时期，物种多样性出现了空前的提升。我们取这个名字是希望看到，人工智能时代也能出现各种技术的大爆发。”

虽然陈云霁已经在2016年底离开寒武纪、重回学术圈，但至今“陈氏兄弟”仍是AI学界与创业圈中的一段佳话。

▲（陈天石）

在AI行业的各个产业链上，寒武纪选择了前端的芯片环节。

而芯片产业链，又大致可分为芯片IP授权、芯片设计、芯片制造、芯片封测、终端使用这几个环节。

在这个产业背景中，陈天石对寒武纪的定位与设想是一家“最正统的芯片设计公司”。也就是如同全球AI芯片龙头英伟达一样，获得芯片IP企业的授权，在此基础上借助EDA（电子设计自动化）工具，研发设计和销售芯片产品。

陈天石所描述的“AI大爆发”“正统芯片设计公司”的愿景，曾吸引来了一众资本的站台支持。

据统计，上市之前，成立仅4年的寒武纪密集完成了6轮融资，合计筹资超46亿元。前述的国投创业基金、招银、古生代创投等股东，均是在这一阶段与寒武纪“结缘”。

2020年7月份，寒武纪成功上市，又募得了24.98亿元（净额）的资金。这无疑是寒武纪的高光时刻：上市当天公司股价一度大涨超300%，总市值突破了千亿人民币。

但是，“上市即巅峰”的情节很快在这家创业明星公司身上上演，公司股价也开始一路向下。

背后原因，则是2020年以来市场对AI创投的热情消退，开始注重企业的盈利能力。而行业规律决定了，寒武纪所选择的AI芯片设计赛道，素有前期投入极大、回报周期极长的特点。

具体而言，一颗芯片从设计到量产，设计商需要覆盖IP授权购买费、自研部件费用、研发工程师工资奖金等各方面的成本。

而据“芯谋研究”援引业内数据，一颗系统级芯片要想盈利，至少需要1-5亿的采购量才能覆盖研发、IP、流片等成本。在一颗芯片上市之后，为了保证产品能够跟上市场的需求，芯片设计企业还需要保证后续的产品迭代速度，不断进行新产品的研发。

在寒武纪成立初期，考虑到芯片设计周期长、难度大，寒武纪选择第一步率先研发难度和成本相对较低、周期也较短的芯片IP产品，站稳脚跟后再转向芯片设计。

因此，在2017年、2018年里，终端智能处理器IP营收几乎成了寒武纪唯一的营收来源。而这部分IP产品的最大客户，则是华为海思。寒武纪的IP产品应用在了麒麟970芯片中——也就是华为Mate10手机搭载的核心处理器。

然而，好景不长。2019年，华为与寒武纪“分手”，开始采用自研的AI模块，由此寒武纪的IP授权营收大幅下滑。

此后寒武纪除了坚持自研AI芯片业务之外，还在着力发掘更多的盈利场景，比如承接“智能计算集群”业务等等。

所谓智能计算集群业务，是指寒武纪作为项目的总包商，除了提供自研的AI芯片，还需负责搭配其他品牌服务器、存储设备，甚至提供机房建设服务等，向客户交付一个整体的解决方案。

各期业绩报告显示，2019年至2022年各期，寒武纪最大的营收来源均为智能计算集群。其中在2022年，寒武纪智能计算集群系统营收为4.59亿元，营收占比为约63.46%。

智能计算系统集群面向的多是政府客户。换句话说，这类客户难以沉淀成为寒武纪的长期客户。在过往报告期中，寒武纪的前五大客户变动也较为频繁。

因此，一位投资人士用“尴尬”两个字，来向「市界」形容寒武纪失去大客户华为后的处境。

累计融资87亿账面还剩20亿

而面临类似“尴尬”处境的，并不只寒武纪一个玩家，不少AI芯片企业都挣扎在建立正向现金流的困境中。

比如，2020年，曾被誉为全球最有前途美国AI芯片公司的Wave Computing，由于市场策略未取得预期效果等原因而申请破产保护，最终于2021年宣布完成破产拍卖并更名；近日，英国AI芯片独角兽、被视为“英国寒武纪”的Graphcore宣布，由于其上个财年营收大降、亏损扩大，不得不裁员和谋求更多融资来应对困境……

幸运的是，对于急需扩大营收、优化盈利的AI芯片企业们而言，2023年AI大模型的兴起无疑是一阵久违的产业“东风”。

在百模大战的背景下，算力资源成为了几乎所有大模型企业争相抢夺的必备生产要素。

据IDC预测，2023年全球AI服务器市场规模将达到211亿美元，预计2025年达317.9亿美元，2023-2025年复合增长率为22.7%；Trend Force预测显示，2026年全球AI服务器出货量将进一步提升，2022-2026年复合增长率达到10.8%。