2023/10/13 19:53:00
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从价格战打到全球战。
作者 | 小鑫
编辑 | 小白
今年是物流业大年，狼烟四起，战旗猎猎：
6月极兔速递在港股提交上市文件； 8月顺丰（002352.SZ）在港股申请二次上市； 9月菜鸟也在港股提交上市文件。
物流巨头们蠢蠢欲动，似乎要掀起新一轮战争。
这里面有个大背景：上半年疫情放开以来，各家快递公司单票价格均有所下降，降幅比较大的申通（002468.SZ）单票价格甚至下降了8.2%至2.35元，标志着新一轮价格战的开启。
就连一贯以高端自居的京东（JD.O，09618.HK），也把自营包邮门槛从99元下调至59元，是公司首次下调包邮门槛。
那么这轮竞争仅仅是之前价格战的重演吗？
要谈论中国的物流行业，就离不开电商。
现在电商包裹占快递包裹量的比例超过80%，而且电商零售额增速明显快于社会零售总额增速。
国内每一家崛起的电商背后都有代表性的物流公司，比如阿里（BABA.N，09988.HK）的菜鸟，京东的京东物流（02618.HK），拼多多（PDD.O）和极兔。
业务模式上，三家电商系物流公司差别很大：京东物流是直营，菜鸟主要是物流平台，极兔是加盟制。
菜鸟虽然曾经说自己不做快递，不过从丹鸟到菜鸟直送，再到今年菜鸟速递，快递业务在菜鸟公司里的角色越来越重要。
目前，菜鸟速递定位品质快递，帮助阿里的直营业务（天猫超市）实现次日达等服务，与京东物流的定位非常接近。
除此之外，三家公司还有一个很大的差别，就是海外业务。
菜鸟47%的收入来自国际物流，包括中国商品出海和海外商品进来，公司是全球最大的跨境电商物流公司。
菜鸟还有46%的收入来自国内物流，2022财年营收360亿（菜鸟的财年为截止次年3月底的年度），在国内品质电商物流公司中排名第三。
极兔起家于东南亚，2015年才成立，2020年在很多人不看好的情况下杀入中国市场，经过短短3年时间就在中国市场做到了283亿的规模，按包裹量计的市占率达到10.9%，位居第六。
去年，极兔东南亚收入164亿元，占总收入的33%。
京东物流虽然在海外有一定布局，不过主要在中国开展业务。
不仅是电商系物流，顺丰2021年通过收购嘉里物流进入东南亚市场，目前已经在东南亚综合物流公司中居于领导地位。这次在港股融资的首要目的，也是增强国际及跨境物流能力。
可以看出，这一轮融资的公司都有一定的海外业务规模，价格战只是表象，实质已经升级到全球范围内的竞争。
在全球竞争的大背景下，中国市场固然重要，但是公司也不必拘泥于一城一池的得失，最终还是要回归到整体规模和盈利的比拼上。
在三家电商系物流公司中，京东物流的规模仍然是最大的，去年收入1374亿，菜鸟2022财年收入778亿，极兔2022年收入501亿。
京东物流和极兔最近几年都进行了重大收购。
其中，京东物流2020年8月收购了跨越速运，去年7月收购了德邦股份（603056.SH）。 极兔2021年6-8月收购了东南亚实体，2021年12月收购了收购百世快递，今年5月收购了丰网速运，丰网速运是顺丰旗下的加盟制快递业务。
如果只看内生增长，菜鸟从曾经落后于京东物流到今年实现了反超，京东物流增速则是一路下滑。
由于菜鸟的财年不是自然年，统一都按今年上半年数据，菜鸟的内生增速为24.7%，仍然远快于京东物流的5.9%。
极兔在国内的业务开展较晚，初期增速波动较大，今年上半年内生增速为28.2%（以人民币计价）。
（制图：市值风云APP，图中的京东物流增速为上半年增速，菜鸟的2023财年一季度为今年二季度，极兔由于波动大不予显示）
再来看盈利能力，菜鸟毛利率高于京东物流，而且经调整营业利润率提升的趋势非常明显，2023财年一季度已经实现盈利，京东物流则是仍然在亏损。
极兔毛利率今年上半年才转正，整体亏损幅度仍然较大，去年经调整营业利润率为-19.9%。
曾经公认的优等生京东物流，财务数据并没有那么好。
刘强东曾表示，“未来国内物流行业可能只有两家快递公司能活下来，一家是京东，一家是顺丰”。
这句话，只说对了一半。
放在当时看，阿里不做快递，三通一达这些确实不是京东、顺丰的对手，但是后来阿里的自营规模越做越大，拼多多也杀了出来。
电商公司发展到一定程度，必然要加强对物流环节的控制。物流做好了，可以降低成本，提升服务质量，促进业务发展，进而反哺更多订单。
从这个角度讲，京东、阿里、拼多多、抖音四大天王就不太可能帮助对方的物流业务做大。
京东物流就是靠京东的支持做起来的。去年京东的全部履约成本中，贡献给京东物流的占到74%，比例很高。
但是由于自身增长困难，京东已经没法给京东物流更多扶持了。
去年，京东电子产品及家用电器增速4.7%、日用百货增速8.1%，均创下多年来新低。 今年上半年，电子产品及家用电器增速反弹至5.5%，日用百货则是负增长，两者合计同比减少了0.2%。
去年和今年上半年，京东物流来自京东的收入分别增长了5.9%、减少了2.4%。
从规模效益的角度考虑，京东物流必然要去拓展更多外部客户。
京东物流把客户分为三类：京东集团，外部一体化供应链客户，其他外部客户。
后两者主要区别在于一体化供应链是全链条的服务，议价空间更大，而公司给其他外部客户提供的是快递、快运等标准化产品，那就是一分钱一分货了。
2019年至今，其他外部客户增速远快于外部一体化供应链客户，公司对于一体化供应链客户的拓展不尽如人意。
而且，抖音、快手都属于“其他外部客户”，也就是说，京东物流为其提供的只是标准化产品而已，同时还要与抖音上的顺丰、三通一达等同台竞争。
去年7月收购德邦股份，带来的也更多是其他客户。
这样的结果就是，在已经做到国内物流公司第二的情况下，京东与顺丰的毛利率仍然相差很大，而且不能像顺丰那样稳定盈利。
刘强东显然低估了电商对于物流公司的影响力，京东物流并没有摆脱电商物流的定位，可以说是成于京东，困于京东。
风云君在前面提到，这一轮快递公司竞争的主线是出海。
这不仅是由于海外市场有着巨大的增量空间，也是因为海外市场的盈利数据更好。
以极兔为例，东南亚市场的单件价格是中国的近3倍，而且去年毛利率高达20%，比顺丰还高。这才是极兔回国卷的底气。
菜鸟虽然没有披露分业务的毛利率和单票收入，但是通过计算发现，公司2023财年一季度国际物流平均每个包裹收入超过25元，且呈现逐年上升趋势，国内物流平均每个履约订单收入不到15元，且逐渐下降。
跨境业务的想象力确实要更大。
按包裹量计，菜鸟是全球最大的跨境物流电商公司，在中国出口和进口电商物流中均排名第一，菜鸟还拥有全球最大的跨境电商仓库网络。
物流是一个古老的行业，从最早的公路、水路，发展到后来的铁路、航空，近些年又衍生出来同城即时配送、冷链运输。
整体来看，中国公司在这个行业属于后发者。全球前十的物流公司中，除中国公司外总部全部位于美、德、日、法这些发达国家。
三家闯入前十的中国公司中，顺丰排在第四、京东物流排第五、菜鸟排在第十。考虑到中国电商行业的发展速度以及物流行业的集中度仍然较低，中国公司仍然大有可为。
想必这也是极兔一定要回中国市场的原因。
而在自身达到一定规模，以及海外电商大发展、中国商品出海的环境下，全球竞争就成了新一轮竞争的主线。
跟随着这一波电商发展的浪潮，中国崛起了多家物流公司，比如电商系的京东物流、菜鸟、极兔。
从今年上半年开始，新一轮快递价格战开启，物流公司纷纷申请股市融资。
不过深究下来，价格战只是表象，融资的主要目的是出海，这才是这一轮竞争的主线。
由于阿里向自营转型、拼多多的崛起，对物流环节的掌控也被两家公司日渐重视起来，刘强东曾经关于中国只剩下两家物流公司的预言被打破。
抖音电商的迅猛崛起，进一步给物流行业增加了变数。
在这种变化过程中，曾经具备先发优势的京东物流，却受制于母公司的缓慢增长，以及顺丰等的竞争，增速逐渐落后，而且还没有稳定盈利。
菜鸟和极兔反而受益于相关公司的庞大生态发展迅速，并且出海业务都已经颇具规模，中国的物流公司仍然大有可为。
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