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《投资者网》潘思敏

全液冷超充技术，在改变新能源车的生态。

近日，华为2023年全球ICT能效大会、中国国际新型储能发展峰会、2023亚太新型电力系统暨储能技术展览会、亚太智能输配电技术展览会等大会正在陆续召开中，再次将华为数字能源的全液冷超充技术放在了聚光灯下。

而为华为提供大功率液冷直流充电枪的永贵电器（300351.SZ），成为了投资者的偏好，股价连续实现涨停。永贵电器在液冷超充究竟有多大的先发优势？曾经一度陷入低迷的基本面，是否已有改善？

新能源车的快充方案

近几年来，新能源车渗透率不断提高，其优秀的智能驾驶、娱乐系统给消费者带来全新的体验，随着电池技术的不断提高续航里程问题也得到了缓解，但仍有一个问题亟待解决，那就是充电速度，市场上总共有三种解决方案。

第一种是以蔚来为代表的换电方案，蔚来今年刚发布第三代换电站，总换电时长为4分40秒，与加油站差距已经不大了，但目前成本太高，推广可能性不大。

第二种是以特斯拉为首的大电流充电方案，特斯拉布局的第三代超充桩充电功率达到250KW，充电电流可以做到500A，充电5分钟就可行驶约120公里。

最广泛使用的是第三种方案：800V高电压系统解决方案，主要以华为数字能源的全液冷超充技术为代表。全液冷超充终端最大输出功率600kW，最大电流600A，是目前市面上最高功率的充电桩，并匹配所有车型，来车即充。

全液冷超充技术充电5分钟通行300公里，大大缓解新能源车车主的充电焦虑。

随着大功率快充逐步成为趋势，拉动超充桩建设需求提升。据华为测算，如果按照现有车桩比测算，要满足1300多万台高压快充需求，2023-2026年行业需要再增加98万台1000V高压直流桩。

并且，随着800V的供应链成熟，小鹏、智己、理想、广汽等各大车企陆续推出800V系统的车型。

当然，充电网作为重要的新型基础设施想要落地，还是要从度电成本视角衡量其经济性。据长虹集团测算，华为全液冷超充方案度电成本要远低于传统方案，10年整站度电成本0.34元/kWh，分别较一体桩、风冷堆低35%、26%，投资回收期仅为6.7年。

华为全液冷超充方案不仅在充电效率各方面表现优异，而且在成本方面上领先同行一步。随着下游需求逐渐旺盛，华为全液冷超充方案最有希望在市场上分一杯羹。

抱紧华为全液冷超充大腿

华为的全液冷超充方案火了，背后提供液冷超充枪永贵电器也进入了投资者的视野。

永贵电器的充电枪产品，主要包括交流充电枪、直流充电枪、大功率液冷直流充电枪三类。其中公司的交流充电枪一般符合家庭电压（220V），适用于C端，而直流充电枪B端应用场景较多。

据公告，今年7月，子公司四川永贵科技有限公司举办了“液冷系统/大功率充电枪”产品发布会，并于与壳牌中国、西安天泰在签署了战略合作协议。并且，子公司四川永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CE、CB、TüV认证，所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A、电压规格为1000V，支持最大充电电流为600A，可实现充电系统600KW补能，液冷直流枪产品为国内量产领先水平。

值得注意的是，大功率快充趋势拉动的不仅是充电桩及液冷超充枪的需求，还有永贵电器在新能源车零部件的产品——车载连接器。

车载连接器主要分为电连接器（低压连接器、高压连接器）和高速连接器。其中新能源汽车的电动化对应低压/高压连接器，而智能化变革推动了高速连接器的发展。

随着新能源汽车渗透率持续提升，高压连接器也迎来高速增长。2025年中国高压连接器市场规模有望达249.2亿元，2021-2025年CAGR为43.7%。

从连接器的单车价值量来看，传统燃油车以低压连接器为主，单车价值量约为400-500元；而新能源汽车电动化趋势，催生高压连接器需求增量，800V高压连接器在新能源乘用车单车价值量700-1200元；新能源商用车则高达2400-2900元。

可以说，高压连接器也在量价齐升。

据公司半年报，其车载与能源信息板块产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等。

其中，车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。

并且，公司是国内少数具备完备的国标、美标、欧标系列产品的厂商，为海外业务拓展创造了良好条件。

反映到业绩上，永贵电器的新能源业务持续稳健增长。2023上半年，公司新能源汽车业务收入3.05亿元，同比增长15.77%。不过车载与能源信息业务毛利率为18.88%，并不高，但考虑到直流枪等高附加值产品占比的提升，公司新能源汽车业务盈利能力有望改善。

剥离翊腾寻求自救

永贵电器算是老企业了，创立至今五十年，但纵观公司历年的盈利能力并不强。Wind数据显示，2012年上市以来，永贵电器实现的净利润累计数仅为2.51亿元。

主要就是源于公司高溢价收购翊腾电子埋下的雷。2015年，公司作价10.45亿元向涂海文和卢红萍收购翊腾电子，增值率约为447.15%。翊腾电子处于3C行业，主要产品为精密连接器产品和精密结构件产品。

双方对业绩进行了对赌，翊腾电子算是大部分完成了业绩承诺。然而，出业绩承诺期的第一年，翊腾电子就大变脸。2018年，其营业收入3.82亿元，同比下降17.33%，净利润仅为4782.58万元，同比下降53.26%。

2018-2019年，公司对翊腾电子共计提商誉减值准备7.16亿元，导致公司这两年分别亏损4.59亿元、4.3亿元。

不过剥离了翊腾电子之后，永贵电器营收还算稳步增长。2020年至2022年，公司实现的营业收入分别为10.54亿元、11.49亿元、15.10亿元。但作为基本盘的轨道交通与工业板块上半年营业收入3.11亿元，同比下降11.45%，导致公司上半年业绩略有承压。

轨交连接器壁垒深厚，是门槛和技术难度最大下游场景之一。永贵电器深耕多年，产品布局全面，目前在国内轨交连接器领域占据了龙头地位，已布局七大类轨道交通产品。也与下游中国中车集团、铁路总公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司建立了良好的合作关系。

但盈利能力方面，公司轨交业务毛利率却在逐年下滑，轨道交通和工业毛利率从2016年的60.07%下降至2023年上半年的40.51%。轨交业务毛利下滑主要原因为贯通道、门系统等产品的营收占比扩大，高毛利的连接器营收占比下降。

从行业来看，三年疫情对铁路客运影响仍在持续之中，对铁路客运装备需求有一定抑制。公司轨交业务营收增速也在逐年下滑。

不过，首创证券认为，十三五期间投入运营的高铁动车组车辆和城市轨道交通车辆近几年分别步入检修和架修。随着零部件替换需求释放，将成为公司轨交业务增长的长期支撑之一。

现在的永贵电器正在逐步走出翊腾电子的阴影，急需渴望新的增长点，抱紧华为供货液冷超充枪确实是公司一大优势，未来能否借此打一个漂亮的翻身仗，值得关注。（思维财经出品）■

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