作者：凤来仪

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01

11月8日晚间，隆基绿能公告称，公司股东HHLR公司收到告知，因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，证监会决定对HHLR（HHLR管理有限公司-中国价值基金）公司立案调查，而HHLR是高瓴资本下属公司。

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调查的原因是什么呢？是HHLR持有的隆基股票不见了。

据隆基绿能三季报，作为第四大股东，高瓴资本旗下HHLR管理有限公司-中国价值基金（交易所）持有股份比例为4.98%。而据去年四季报披露，高瓴资本持有隆基绿能股份为5.85%。

那么这个0.87%哪去了？

根据公开披露，2020年12月20日，李春安与高瓴资本签署股份转让协议，李春安将持有的减持隆基绿能6%、数量为2.26亿股的股份，以70元/股、158.4亿元的总价，转让给高瓴资本。2022年2月4日，上述股权转让的过户登记手续办理完成。

李春安，1968年10月10日出生，河南南阳人。1986年9月考入兰州大学物理系。现任西安隆基硅材料股份有限公司董事。

简单的说，就是隆基的董事李先生，把持有的股份转让给了高瓴资本。

2021年一季度末，高瓴资本成为隆基绿能第三大流通股股东，持股数量为2.26亿股，持股比例为5.85%。到了2021年三季度末，高瓴资本持有隆基绿能3.16亿股，增加的股份系上市公司送股所得。

3.16亿股，花了158.4亿的对价，一股折合人民币50元，这就是高瓴资本的持股成本，而今天隆基绿能的股价是多少呢？

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什么叫亏到姥姥家去了，这就是。所以我经常说，别迷信大机构真实的投资水平，如果不搞内幕交易、不搞官商勾结、不作弊的话，他们的水平恐怕还不如许多散户。

02

那么，为啥证监会要调查呢？没说亏钱的机构就要被调查啊，如果亏钱就要调查，那所有机构都跑不掉。

当然不是因为亏钱，而是因为出借了股票，然后这些股票目前不知所踪。

隆基绿能3月21日有过一次权益变动公告，根据公告，高瓴资本将持有隆基绿能0.85%的无限售流通股参与了转融通证券出借业务，并说明参与转融通业务不属于股份减持，不会触及要约收购。

对，借出去的股票，是拿去融券了。

所谓的融券，就是别人借了股票卖出去，等跌下来再买回来把股票还给出借人，融券者赚的是股票下跌的差价。如果涨呢，那融券者就要承担卖空的损失。

所以，融券者都是看空的，对于大股东来说，融券的多了，自然会导致股票下跌。

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按道理说，大股东是不该这样干的，这属于自己打压自己的股票....

高瓴图啥呢？表面看，是图利息。但是，看下面的一系列操作，才觉得恐怕不是图那点利息。

从借出股票这件事本身来看是合法的，因为10月14号，因为股市跌得实在不像样，两个交易所才出了《关于优化融券交易及转融通证券出借交易相关安排的通知》，阶段性收紧融券和战略投资者和配售股份出借。

但有借有还才对呀，隆基绿能三季报公告，截至三季度末，高瓴资本通过转融通方式出借的股份已全部到期归还。

若按上述提法全部到期归还，高瓴资本的持股比例仍应为5.85%，但实际上，三季度末高瓴的持股比例已悄然降至4.98%。

中间差的这0.87%到哪去了，才是问题焦点。

减持了吗，为什么没看到减持公告？

隆基绿能在半年报中提到，HHLR 出借其持有的7581.46万股。股份出借期间，高瓴资本的持股比例已不足5%，也不适用于“提前15个交易日披露减持计划”的相关规定。

那么，借出去的股票算不算自己的，是不是可以不计在其中？我认为是不合适的，否则所有股东都可以通过这种方式实现减持而无需披露。

哪怕是持有30%的大股东，也可以先借出去26%，再减持剩下的不是吗？市场不就乱套了吗？

明修栈道，暗度陈仓？如果认真盘一盘，市场上这样玩的还真不少。借出股票为假，降到5%之下掩护减持是真。

要讲道理的话，借出去的东西迟早要还，股权当然归属出借人，也正是因为这一点，高瓴资本才会被证监会立案吧。

高瓴资本这次恐怕没那么轻易过关了，毕竟现在的资本市场这个样子，各方也都需要看到一些实质举措保护市场，保护散户。更何况，高瓴资本还是美资资本，这种事出来，确实有避免披露减持跑路的嫌疑。不多说了，看证监会立案调查结果吧。

03

师承投资大佬大卫·斯文森教授的张磊，2005年拿着老师随手给的2000刀回国创业，第一个投资标的就选中了腾讯。这单投资带来的回报是：200倍。

从此高瓴资本在中国资本界的地位几乎不可撼动，后来又有一系列成功的投资。

投过的企业包括：京东、腾讯 、字节跳动、美团、Zoom 、宁德时代、隆基股份、星思半导体、百济神州 、飞利浦家电、普洛斯、百丽国际、格力电器、蓝月亮等。

看这些企业就知道，大多数的收益是超额的，据说高瓴这些年的回报比巴菲特还要高。

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但是，有一位令人尊敬的长者也说过：一个人的成就除了看个人努力，还要看历史进程。

历史进程到了百业兴起的时候，可以说成功概率就大很多，反之，很可能做什么亏什么，投什么死什么。

比如，在张磊的书《价值》中，对格力电器就大加赞赏，这也是高瓴的一笔重大投资。

书里提到高瓴资本会帮助格力引入更多的战略资源，进一步改善公司治理，实现战略发展的重新定位、核心技术的突破以及国际化、多元化发展等，以数字化转型为标志的产业变革，逐步实现产业的华丽升级。

但这几年，讲真格力的发展也挺艰难，比同样做家电的美的明显要逊色不少。

因此这两年，市场上不断传出高瓴有撤退想法的传闻，去年就不断传出高瓴正在逐渐撤出中国，未来重心将放在新加坡和日本，张磊本人也已搬到新加坡；3月，网传“高瓴亏损超300亿美元被清算”。

除了搬到新加坡，其他都已经被张磊辟谣。

在《价值》这本书里最被人津津乐道的，是张磊要“做时间的朋友”，当然后来看到在一些股权投资的事上，该跑还是会跑，无论你是医药还是教育，有人说资本做的还是估值的朋友。

其实呢，做投资，是要做大佬的朋友才行，否则怎么能精确的在双减前就从好未来(TAL.NYSE)、一起教育(YQ.NASDAQ)等教育中概股中果断离场呢？

现在旗下公司HHLR 通过融券减持，是不是预示着持有新能源板块，也未必能带来正面收益了呢？

无论如何，这样大的资本举动，还是值得我们深思一下的。